股票配资网址始祖鸟背后的安踏商业帝国

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　　来源：尺度商业

　　文 | 董武英

　　刚刚换帅两个月，始祖鸟就搞出了大事情。

　　9月19日，始祖鸟联合艺术家蔡国强在喜马拉雅山脉燃放艺术烟花，这场艺术烟花名为《升龙》。尽管活动方称该活动已经备案、手续合规，烟花彩色粉均为可降解材料，污染物排放符合环保标准，但仍引起了巨大争议。随后，蔡国强及始祖鸟团队均公开致歉。

　　这场事件的焦点，一方面在于燃放烟花对青藏高原地区脆弱的生态环境造成潜在破坏影响，另一方面则在于始祖鸟作为一个专业户外品牌，在其他户外品牌愈发重视环保理念，甚至如巴塔哥尼亚品牌有着“激进环保”的标签的情况下，策划一场营销表演，却公然无视对自然环境的影响。

　　始祖鸟“炸山”的冲击波蔓延，引发了消费者对始祖鸟背后的安踏集团的质疑。

　　9月22日，安踏体育股价下跌2.22%，市值缩水了66亿港元。始祖鸟品牌母公司美股上市亚玛芬体育股价大跌5.82%，市值蒸发了12.07亿美元。

　　在此次“炸山事件”两个月前，亚玛芬体育中国区刚刚“换帅”，原中乔体育（即原乔丹体育）总经理马磊接任亚玛芬中国区总裁，原总裁姚剑调任安踏集团今年5月收购的狼爪品牌全球品牌总裁。

　　在始祖鸟深陷环保争议的背后，近年来频频收购、规模庞大的安踏帝国正悄然迎来“巨头化”之后的潜在问题。

　　丁世忠和隐秘的千亿安踏帝国

　　把一家制鞋小作坊发展成全球第三大运动品牌帝国，丁世忠及安踏集团用了34年。

　　1991年，丁世忠及父亲丁和木创建了安踏鞋业有限公司。当时的安踏是晋江众多制鞋小作坊其中一个。经过十余年的迅速发展，安踏于2007年7月成功在港交所上市，上市首日市值为180亿港元。同年，安踏体育实现营收31.82亿元，实现净利润5.38亿元。

　　上市成功给了安踏后期成长的信心。从2007年上市到2025年，这十余年时间，安踏已经成长为数千亿市值的行业巨头，市值最高一度逼近5000亿港元。即便经历了市场波动回调，安踏体育总市值高达2600多亿港元。

　　壮大的不仅是安踏集团在资本市场的市值，还有安踏集团的“肚子”。

　　常逛商场的人能够看到FILA、JACK WOLFSKIN、Salomon、Wilson等运动户外品牌，当你还在惊叹这些品牌的产品有多么好看，多么舒适的时候，一个摆在面前的现实是，他们的背后都有安踏的影子。

　　时至今日，安踏集团旗下拥有运动及户外品牌已经是两只手都数不过来，旗下不仅拥有主品牌安踏，也有收购而来的FILA、迪桑特、可隆体育、MAIA ACTIVE、JACK WOLFSKIN（狼爪）等品牌，以及持股42.52%亚玛芬体育旗下始祖鸟（Arc‘teryx）、萨洛蒙（Salomon）、威尔胜（Wilson）、壁克峰（Peak Performance）和阿托米克（Atomic）等品牌。

　　庞大的品牌壮大了安踏的“肚子”，也壮大了安踏的门面——业绩。

　　2024年年报，安踏体育营收达708.26亿元，净利润达155.96亿元。其中，安踏主品牌营收高达335亿元，FILA品牌营收为266亿元，其他品牌合计营收为107亿元。

　　2024年，亚玛芬体育营收为51.83亿美元，按当时汇率计算约377.52亿元，归母净利润为7260万美元。据亚玛芬高层透露，其中始祖鸟营收已经超过20亿美元。

　　以2024年来看，大安踏集团（安踏体育和亚玛芬体育）的收入首次突破千亿达1085.8亿元，成为继耐克、阿迪达斯之后第三家突破千亿规模的体育用品集团。

　　从2025年的营收规模来看，安踏体育的收入超过了李宁+特步的总和，接近耐克和阿迪合计在大中华区的收入，成为国内体育用品赛道的绝对龙头。

　　安踏体育及亚玛芬体育的发展，让丁世忠家族拥有的财富迅速增长。Wind平台显示，丁世忠及哥哥丁世家通过一致行动人协议持有安踏体育52.67%的股权，并通过安踏体育持有亚玛芬体育42.52%股权。

　　据2025年胡润研究院发布的《2025胡润全球富豪榜》，丁世忠以400亿财富排名第640位，哥哥丁世家以390亿财富排名第675位。

　　“买买买”来的千亿安踏帝国

　　安踏集团的迅速发展，不得不提到的核心手段就是并购。

　　前文说到，安踏集团成立于1991年，早期主要经营安踏主品牌，甚至还经营过一些阿迪达斯、锐步、卡帕的零售门店。经历近10多年的发展，安踏自主品牌已经成为国内领先的运动品牌。这时，丁世忠将目光瞄向了更高端的市场，选择的方法就是收购国外品牌。

　　2009年，安踏从百丽中国手中拿下了意大利运动品牌FILA在大中华地区的商标运营权，开始了多品牌的布局。在FILA的助力下，安踏集团超越李宁成为国产运动品牌老大，并迎来了高速增长。

　　2016-2017年安踏体育拿下日本滑雪运动品牌迪桑特和韩国户外品牌可隆体育在中国市场的独家经营权。

　　2019年，以安踏体育为首的财团斥资46亿欧元（折合人民币约360亿元）收购了亚玛芬体育，拿下了始祖鸟、萨洛蒙等品牌。这也是安踏集团成立以来规模最大的一次并购，丁世忠曾表示这是其“从创业到今天所做的份量最重的一次决定”。

　　此次收购以安踏体育为主，出资57.95%。Lululemon创始人持有的投资公司Anamered Investments出资20.65%，方源资本出资15.77%，腾讯出资5.83%。亚玛芬体育重新上市后，截至目前，上述四名股东持股比例仍保持在5%以上。根据亚玛芬体育财报，安踏持有公司2.32亿股，占比42.50%，为公司第一大股东。

　　2023年10月，安踏体育收购国产女性运动服装品牌MAIA ACTIVE，进入了女性瑜伽服装市场。

　　2025年5月，安踏体育以2.9亿美元的价格完成对德国专业户外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的收购，将其定位大众至中端户外市场。

　　2025年8月27日，安踏体育宣布与韩国时尚集团MUSINSA结成战略合作，双方成立合资公司，安踏持股40%、MUSINSA持股60%，将推动“MUSINSA STANDARD”与“Musinsa Store”等在中国的发展。此前在今年1月，安踏曾以约2.64亿元人民币收购了MUSINSA约1.7%的股份。

　　MUSINSA STANDARD是韩国时尚品牌，早期专注于潮鞋市场，逐渐拓展至服饰品类。除自有品牌外，MUSINSA平台上还聚集了约8000个韩国时尚品牌。同时，MUSINSA不仅布局线上电商平台，也拓展了线下零售市场，“MUSINSA STANDARD”与“Musinsa Store”正是不同类型的线下门店。

　　从这些投资并购的业务来看，安踏已经从单一的运动品牌公司转变成了横跨硬核户外、运动、时尚、潮牌以及女性运动服装等多个领域的行业巨头，这使其具备了更强穿越周期的实力。

　　丁世忠曾表示，多品牌战略使我们能够更好地应对市场周期，在不同细分市场中把握机遇，进一步巩固整体竞争力。2025年半年报中，丁世忠再次表示，坚信差异化、互补性强的多品牌组合是集团持续增长的核心引擎，将坚定地强化现有品牌，深挖增长潜质并继续推进战略性并购。

　　安踏式并购后遗症

　　大量收购填满了安踏的“肚子”，为安踏集团带来了持续增长的动力，此前的FILA曾助力安踏体育连续多年保持20%以上增速，现在的迪桑特、可隆体育以及亚玛芬旗下始祖鸟、萨洛蒙也开始为安踏集团贡献主要增量。

　　如今年上半年，安踏体育旗下可隆体育、迪桑特、狼爪等其他品牌营收为74亿元，同比增速高达61.1%。亚玛芬体育营收27.09亿美元，同比增长23.46%，其中萨洛蒙品牌引领的山地户外服饰及装备业务增速高达29%。

　　不过，在迅速做大规模的同时，频繁的并购带来的业务整合难度和管理文化差异，也为安踏集团埋下了一定的潜在风险因素。

　　一方面，收购品牌后，为尽快带动营收增长，安踏集团倾向于通过营销手段来迅速打响品牌。如始祖鸟通过Off-White创始人穿着始祖鸟冲锋衣亮相巴黎时装周、冲锋衣淋浴、“中产三件套”等营销动作实现爆火后，安踏集团旗下收购的多个品牌也开始更加注重营销，如可隆体育就曾以“体制内穿搭”“东北人最爱的品牌”标签而破圈。

　　但注重营销也使得品牌更偏向“博眼球”以追求短期流量效果，缺乏对长期价值的坚守。在其他户外品牌纷纷贴上环保标签的当下，此次始祖鸟团队“炸山”对环保的无视或是例证。

　　另一方面，并购而来的团队仍存在一定的企业文化差异。以始祖鸟为例，在始祖鸟因Off-White创始人亮相巴黎时装周以及“淋浴挑战”爆火时，始祖鸟加拿大团队甚至“躲开”了这一波天降流量，因为其团队认为如果始祖鸟成为街头品牌就不酷了，但始祖鸟大中华区总经理徐阳为首的中国团队则更愿意迎合这一波流量。

　　此次蔡国强烟花秀，始祖鸟官方账号英文版致歉中写道，“我们正在直接与涉事本地艺术家、我们的中国团队沟通解决此事，同时也将改变我们的工作方式，以确保此类事件不再发生。”

　　此外，安踏集团作为一个专业化的家族品牌，既有着浓厚的家族企业背景，也有着现代的管理人制度，这或将带来管理文化差异的摩擦。如丁世忠儿子丁少翔目前是迪桑特的董事长，丁世忠兄长丁世家儿子丁思榕则是可隆体育的董事长兼CEO，FILA、狼爪、始祖鸟等品牌则由职业经理人管理。

　　更重要的是，随着营收规模越来越大，安踏集团的业绩增速开始有所放缓。安踏体育2018-2019年营收增速均高达40%以上，2020-2022年间剧烈波动，2023-2024年营收增速分别为16.23%和13.58%，已经有明显放缓。亚玛芬体育2023-2024年营收增速分别为23.10%和17.79%，也出现了放缓趋势。

　　不过，从今年上半年财报来看，安踏体育和亚玛芬体育营收增速均有所回升，全年增速表现仍有待验证。

　　作为国内最优秀的运动品牌，安踏集团过往凭借着多品牌战略取得了巨大的成功。但随着频频并购，公司规模越来越大，伴随着安踏集团并购整合的一些问题也正在逐渐显现。这一国产运动品牌巨头能否解决这些问题以进一步突破，尺度商业将持续关注。